Без комментария, просто для ознакомления - как они видят развитие ситуации.. Просто ремарка - всё они понимают (если не о политиках и пропаганде говорить)
JPMorgan из вебинара: - Топ-10 выводов о возможных сценариях и непредвиденных последствиях вторжения России в Украину
1. Россия и Украина по-прежнему далеки друг от друга в достижении прекращения огня на основе условий России. Выступающие согласны с тем, что война может затянуться на несколько месяцев или более, а не на недели, при этом разделение потенциально необходимо для прекращения этой “войны на истощение”. Для России вопрос не в том, продолжит ли Россия свое наступление, а в том, какую цену она готова заплатить, чтобы победить эту внешнюю “экзистенциальную угрозу”.
Путин продолжает изображать вторжение в Украину как внутренний конфликт, а не как иностранную войну. Скоординированный подход Запада к России превратил вторжение в Украину в опосредованную войну с Западом в изложении Путина российскому населению, и он “готов вести войну до последнего украинца". Российские цели остаются неизменными и включают:
Признание Крыма частью России и “Донецкой и Луганской Народных Республик” в качестве независимых образований.
Декларация украинского нейтралитета, хотя вопрос о включении в НАТО или НАТО и ЕС может быть рассмотрен позже.
Демилитаризация Украины, но военная помощь третьих сторон остается неясной.
“Денацификация” Украины, которая может быть истолкована как чистка политической системы Украины от того, что Россия воспринимает как “крайне правые элементы”, которые остаются недружественными по отношению к России.
“Уродливое” урегулирование, в котором ни одна сторона не получает того, чего хочет, может включать нейтралитет Украины с некоторой формой гарантий безопасности с возможностью последующей интеграции в ЕС.
В качестве примера был приведен прецедент Австрийского государственного договора 1955 года, когда представители правительств Советского Союза, Великобритании, США и Франции подписали договор, который предоставил Австрии независимость. Он также организовал вывод всех оккупационных сил при том понимании, что новое независимое государство Австрия объявит о своем нейтралитете, создав буферную зону между Востоком и Западом. Хотя Австрия является членом ЕС, она заявила о неприсоединении к военным союзам и не является членом НАТО. Идея демилитаризации, вероятно, не является стартовой, поскольку Украина должна быть в состоянии защитить себя. Россия, скорее всего, получит признание своей позиции по Крыму, в то время как необходимо найти какое-то решение в отношении двух так называемых республик.
2. Путин сохраняет твердую поддержку со стороны военных и местного населения, несмотря на суровость финансовых санкций и тяжелые военные потери. Недавний опрос показал, что 58% россиян одобряют вторжение в Украину и 23% выступают против, но один оратор видит, что две трети населения продолжают поддерживать Путина.
Поддержка Путина российскими военными, похоже, не ослабнет в ближайшей перспективе, несмотря на тяжелые потери, поскольку гнев направлен на США и НАТО. Суровость санкций воспринимается многими россиянами как “несправедливое вмешательство” Запада, которое превратило Россию в преступника и негативно сказалось на каждом российском гражданине, от младенцев до очень пожилых людей.
Решение заморозить активы центрального банка и конфисковать имущество без решения суда воспринимается как “нецивилизованное”. Помимо экономической войны, подавление протестов и запреты на освещение событий независимыми СМИ привели к росту дезинформации.
3. Скоординированный
ответ Запада на вторжение России в Украину воспринимается внешними силами как "экзистенциальная угроза", которая может оправдать тактическую угрозу, если не фактическое применение ядерного оружия. Один из выступавших считает, что риск применения Россией химического и биологического оружия практически отсутствует, поскольку химическое оружие не дает военного преимущества, а биологическое применение слишком неизбирательно.
Однако интерпретация российской доктрины действительно допускает применение тактического ядерного оружия для устранения "экзистенциальных угроз". Хотя это и не рассматривается как неизбежное, в сообщении есть возможность просчетов, которые могут привести к нежелательным реакциям и ответным мерам, включая ядерные предупреждения. Долгосрочные последствия могут обратить вспять десятилетний прогресс в сдерживании распространения ядерного оружия, поскольку арсенал ядерного оружия России может рассматриваться как эффективный фактор сдерживания втягивания НАТО в войну. Специалисты по военному планированию в странах по всему миру теперь, вероятно, воспримут это как четкий сигнал относительно преимуществ ядерного оружия.
4. Трансатлантические отношения между США и Европой укрепились и породили двухпартийные центристские силы как в США, так и в Европе. Вторжение России в Украину сплотило Запад. Единство США и Европы в борьбе с вторжением России не следует недооценивать, хотя и признается, что зависимость Европы от российской нефти и газа не может быть быстро уменьшена.
Помимо трансатлантических отношений, поддержка Украины укрепила двухпартийные центристские политические силы в США и Европе. Решение коалиционного правительства Германии, возглавляемого Партией зеленых, увеличить оборонный бюджет Германии до 2,8% ВВП, что значительно превышает обязательства НАТО в размере 2% ВВП, указывает на скорость и масштабы политических преобразований, происходящих в Европе. Это в определенной степени отражается в США, поскольку агрессия против Украины побудила администрацию Байдена и бизнес предпринять действия, которые месяц назад не считались бы возможными и при двухпартийной поддержке. Это включает запрет на импорт российской нефти в США и заявления более 400 компаний частного сектора о прекращении ведения бизнеса в России. Кроме того, в Украину было отправлено 800 миллионов долларов наличными, для безопасности и гуманитарной помощи, 800 зенитных ракет, 9000 противотанковых систем, 7000 стрелкового оружия и боеприпасов, а также, как сообщается, вооруженные беспилотные летательные аппараты.
5. Дальнейшие финансовые и индивидуальные санкции, которые последуют с осознанием того, что Европе потребуется время, чтобы уменьшить свою газовую зависимость от России. Решение США запретить импорт российской нефти было принято одновременно с выпуском Министерством финансов обновленного руководства по разрешению сделок с российскими организациями по поставкам энергоносителей.
Хотя это может показаться противоречивым, администрация Байдена четко пообещала европейским партнерам, что для введения некоторых из самых жестких санкций, которые когда-либо видел мир, это также поможет обеспечить, чтобы Европа по-прежнему имела достаточное энергоснабжение. Запрет на нефть не будет применяться во всем мире, и Конгресс США вряд ли будет настаивать на ужесточении санкций на данном этапе.
Спустя месяц после начала войны осознается необходимость более медленных действий по снижению зависимости Европы от российского газа и что цель по ликвидации импорта носит долгосрочный характер. Однако, скорее всего, будут введены более серьезные финансовые и индивидуальные санкции. Казначейство США также выпустило руководство по ограничению операций с золотом с центральным банком России.
6. Российские ответные меры на санкции все еще возможны.
23 марта, когда курс доллара США остается на рекордно высоком уровне, Путин потребовал, чтобы “недружественные страны” использовали рубли для покупки российской нефти и газа. В то время как 21 марта Белый дом выпустил свое самое сильное предупреждение о потенциальной кибератаке со стороны России против целей в США, указав, что предприятиям следует усилить киберзащиту в ответ на разведданные, указывающие на “подготовительную деятельность”. Выступавшие также предупреждали о риске того, что Россия может географически распространить конфликт на Польшу и Румынию, которые активно участвуют и поставляют оружие в Украину. Сообщения о повреждении Каспийского трубопроводного консорциума (КТК) в результате шторма заставили участников рынка задуматься, не было ли это формой возмездия против России. Сообщается, что КТК — один из крупнейших в мире нефтепроводов, по которому из Казахстана на мировые рынки поступает около 1,2 млн баррелей нефти в сутки, — был поврежден во вторник, что, вероятно, повлияет на 1 млн баррелей в сутки, или примерно 80% объемов экспорта, на срок до двух месяцев. Перебои в поставках происходят накануне встречи НАТО 24 марта, на которой, как ожидается, члены ЕС обсудят введение санкций в отношении российского нефтяного сектора, что вызывает опасения, что Москва готова принять ответные меры против западных санкций путем ограничения собственных поставок энергоносителей.
7. Неоднозначные мнения об эффективности санкций в отношении изменения поведения, поскольку существующие санкции вряд ли будут отменены в ближайшей перспективе. Строгий и скоординированный подход к применению санкций в отношении России будет рассматриваться как лакмусовая бумажка эффективности санкций и того, будут ли достигнуты желаемые результаты. Долгосрочные непреднамеренные последствия включают более высокую инфляцию, риски для продовольственной безопасности, нарушение цепочек поставок и деглобализацию.
Существует мало шансов на быструю отмену существующих санкций, и ораторы отметили, что санкции гораздо легче ввести, чем отменить, поскольку часто бывает трудно или невозможно достичь консенсуса в отношении отмены санкций, даже когда достигнут определенный прогресс. В качестве примера можно привести санкции, введенные в 2014-2015 годах в связи с аннексией Крыма и войной в Донецке и Луганске, которые остаются в силе, поскольку Минские соглашения так и не были выполнены. Еще слишком рано говорить о том, что потребуется для того, чтобы США и их международные союзники были готовы отменить санкции.
8. Неоднозначные мнения о последствиях для Китая, но политика США будет сосредоточена на снижении зависимости от Китая в его цепочке поставок и критически важной инфраструктуре. Вероятно, в результате введенных жестких санкций произойдет дальнейшая фрагментация цепочек поставок и деглобализация. Один из выступающих предсказывает, что чрезвычайная решительность Запада в отношении России, скорее всего, выльется в единый подход к решению проблемы роста Китая в 5G и растущего влияния Китая в европейском технологическом и энергетическом секторах. Вероятно, будет достигнут некоторый компромисс,
необходимый для продвижения недавно принятого закона Палаты представителей "Закон о конкуренции в Америке 2022 года", направленного на повышение конкурентоспособности США с Китаем и стимулирование производства полупроводников в США по сравнению с версией Сената, принятой в июне прошлого года. Сроки проведения дебатов остаются неопределенными, но Палата представителей, скорее всего, будет вынуждена пойти на компромисс, учитывая количество добавленных дополнительных положений, которых не было в законопроекте Сената. В то время как Палата представителей и Сенат поддерживают продвижение Закона о создании полезных стимулов для производства полупроводников (ЧИПОВ) для Америки, который поддерживает сектор производства полупроводников в США, существует меньше согласия по положениям внешней политики, направленным на усиление контроля за экспортом капитала и материалов в США, поступающих в Китай. Другой оратор считает, что США уменьшили свое внимание к своему повороту в Азию, намеченному во время администрации Обамы, поскольку они были вынуждены переключить внимание на конфликты на Ближнем Востоке, а теперь и в Европе.
Конфликт в Европе станет еще одним вызовом для США в выделении ресурсов для разработки всеобъемлющего стратегического ответа на появление Китая в Азии.
9. Преобладание более высоких цен на сырьевые товары. Базовый сценарий нашей группы по стратегии в области сырьевых товаров теперь предполагает, что, хотя Европа со временем ограничит импорт энергоносителей из России, немедленный поиск альтернативных источников будет сопряжен с трудностями. Мы считаем, что только европейские страны с зависимостью от импорта на 30% или ниже смогут диверсифицировать свою деятельность, отказавшись от российской нефти, что приведет к необратимым потерям в 1 млн баррелей в сутки.
Торговые потоки могут измениться, поскольку Китай и Индия, скорее всего, увеличат импорт российской нефти. Падение экспортных потоков из России на 1 млн баррелей в сутки заставляет нас повысить наш прогноз спотовых цен на нефть марки Brent на 2022 год до 104 долларов за баррель, но в краткосрочной перспективе цены могут вырасти до 120-130 долларов за баррель в апреле и мае, если ЕС не решит полностью запретить российские объемы, тогда цены могут к декабрю поднимется до 185 долларов за баррель. Цены на нефть должны окончательно опуститься ниже 100 долларов за баррель в 2023 году. Потоки российского газа в Европу увеличились после вторжения, а экспорт российских металлов продолжает расти. Однако торговые потоки сельскохозяйственной продукции остаются нарушенными, несмотря на сообщения о некоторых поставках зерна из России. В то время как запрет на экспорт российских удобрений создает риски для мировых поставок и урожайности сельскохозяйственных культур, Китай, Индия, Бразилия и Пакистан считаются дружественными странами и, вероятно, будут иметь доступ к экспорту российских удобрений для удовлетворения потребностей сельскохозяйственных культур в предстоящие сезоны.
В то время как в мире не хватает сырьевых товаров, и Китаю не хватает, он начал накапливать сырьевые товары с 2019 года и в настоящее время владеет 80% мировых запасов меди, 70% кукурузы, 51% пшеницы, 46% соевых бобов, 70% сырой нефти и более 20% мировых запасов алюминия.
10. Более низкий глобальный рост и более высокая инфляция, но политическая поддержка со стороны Китая и более высокие цены для экспортеров сырьевых товаров открывают широкие рыночные возможности для акций развивающихся стран.
В настоящее время мы прогнозируем сокращение роста ВВП в регионе EMEA EM на 10,9% в 1 полугодии, учитывая ожидаемое сокращение роста в России на 24% за тот же период, в то время как в странах CE4 рост ВВП сократится на 1,8%. Тем не менее, мы по-прежнему настроены оптимистично в отношении акций развивающихся стран, поскольку поддержка политики в Китае, которая прямо противоположна ужесточению ФРС, должна быть положительной для 35% ориентира развивающихся стран, которым является Китай. Существуют также крупные рынки развивающихся стран, такие как Бразилия, Саудовская Аравия, Южная Африка и Индонезия, которые являются основными экспортерами сырьевых товаров и могут извлечь выгоду из скачков цен на сырьевые товары. Недавно мы понизили рейтинг акций Индии до UW в качестве защиты от сырьевых рисков, особенно от повышения цен на продовольствие. Мы находимся в Китае, Бразилии, Индонезии, Саудовской Аравии и Таиланде. Мы по-прежнему верим в ценность, а не в рост, и акции развивающихся стран являются самой дешевой частью глобального рынка акций.
